Las stablecoins y sus riesgos

Una stablecoin es un criptoactivo cuyo precio pretende ir ligado a otra cosa, casi siempre a una moneda oficial. El Reglamento (UE) 2023/1114, de 31 de mayo de 2023, conocido como MiCA, establece dos categorías: el token de dinero electrónico del artículo 3, apartado 1, punto 7, que se refiere a una única moneda oficial, y el token referenciado a activos del punto 6, que remite a otros valores o a una combinación de ellos (la versión española del Reglamento habla de «fichas»). La promesa suena sencilla. Se sostiene o se cae con lo que hay detrás del token.

Tres modelos, tres promesas

Las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario son el caso habitual. El emisor recibe dinero, emite tokens por el mismo valor y mantiene ese dinero en depósitos y en títulos a corto plazo. Según datos del Banco Central Europeo, las reservas de las dos mayores stablecoins a 30 de septiembre de 2025 consistían principalmente en bonos del Tesoro estadounidense, repos inversos, participaciones en fondos del mercado monetario, efectivo y depósitos bancarios.

Las stablecoins respaldadas por criptoactivos pignoran otros criptoactivos, y por un valor superior al del token. Esta sobregarantía es necesaria porque la propia garantía oscila. Si cae demasiado rápido, se activan liquidaciones automáticas.

Las stablecoins algorítmicas no mantienen reservas y regulan la oferta mediante reglas y un segundo token. Ese es precisamente el modelo que se hundió en mayo de 2022. MiCA no tiene una categoría propia para él: un token sin reservas suficientes simplemente no cumple los requisitos de los tokens de dinero electrónico ni de los tokens referenciados a activos.

Qué tamaño tiene el mercado y para qué se usa

En su Financial Stability Review de noviembre de 2025, el Banco Central Europeo situó la capitalización de todas las stablecoins en más de 280.000 millones de dólares estadounidenses, alrededor del 8 % de todo el mercado cripto. Dominan dos tokens denominados en dólares: Tether, con 184.000 millones de dólares o el 63 %, y USD Coin, con 75.000 millones de dólares o el 26 %. Así pues, dos emisores concentran aproximadamente el 90 % de la cantidad en circulación.

Las stablecoins en euros, en cambio, son un caso marginal. El BCE indica unos 395 millones de euros para noviembre de 2025, una fracción del 1 % del mercado total. Aproximadamente el 99 % de la cantidad en circulación está denominada en dólares estadounidenses.

Las stablecoins se usan sobre todo en el trading: según el mismo informe del BCE, con datos de noviembre de 2025, alrededor del 80 % de todas las operaciones ejecutadas en plataformas de negociación centralizadas de todo el mundo pasan por una stablecoin. El uso cotidiano es escaso. Solo alrededor del 0,5 % de los volúmenes son auténticas transferencias de tamaño minorista, según un análisis que cita el BCE; se trata de importes inferiores a 250 dólares, una vez descontadas las operaciones de programas y bots de trading y las transferencias internas dentro de una plataforma. El informe conjunto de EBA y ESMA de 16 de enero de 2025 añade que las stablecoins en dólares representaban más del 70 % del volumen total negociado de todos los criptoactivos. Las previsiones de mercado que hablan de 2 billones de dólares en 2028 las cita el BCE como estimación de terceros, no como expectativa propia.

Qué le pasó a TerraUSD en mayo de 2022

TerraUSD era una stablecoin algorítmica. Su precio debía mantenerse estable gracias a un segundo token llamado Luna, cuya oferta un algoritmo regulaba en sentido contrario. A principios de mayo de 2022, el equilibrio se rompió. En su Macroprudential Bulletin de julio de 2022, el BCE describe cómo Luna perdió casi toda su capitalización en una oleada de ventas y cómo el protocolo de préstamos en el que se usaba sobre todo TerraUSD dejó de funcionar en la práctica.

Los efectos no se quedaron en un solo protocolo. Tras el desplome, el valor bloqueado en aplicaciones de finanzas descentralizadas cayó casi un 40 %, es decir, 80.000 millones de euros. La mayor stablecoin del momento también se vio presionada, perdió temporalmente su paridad y sufrió salidas de más del 10 % de su capitalización.

El segundo caso del que aprender es de marzo de 2023. Según una nota a pie de página del informe de EBA y ESMA, la segunda mayor stablecoin perdió su paridad cuando su emisor reveló que tenía 3300 millones de dólares en el quebrado Silicon Valley Bank, alrededor del 8 % de sus reservas en ese momento. Tres días después recuperó la paridad, cuando las autoridades estadounidenses anunciaron que los acreedores del banco serían resarcidos por completo. Ese es el núcleo del riesgo de emisor: el token solo es tan estable como el balance que lo respalda, y en caso de emergencia importa quién más interviene.

Los tres tipos, comparados

Qué exige MiCA desde el 30 de junio de 2024

El artículo 149 del Reglamento fija dos fechas: las normas sobre tokens de dinero electrónico y tokens referenciados a activos, es decir, los títulos III y IV, se aplican desde el 30 de junio de 2024, y todo lo demás, desde el 30 de diciembre de 2024. El Reglamento rige en toda la Unión Europea. Desde esa primera fecha, en Alemania supervisa a los emisores de estos tokens la BaFin, la autoridad federal alemana de supervisión financiera, mientras que en los demás Estados miembros cumple esa función la autoridad nacional competente. Según la interpretación del supervisor, los tokens de dinero electrónico solo pueden emitirlos las entidades de dinero electrónico y las entidades de crédito en el sentido del CRR.

Para los tenedores importan cuatro obligaciones. Primera: según el artículo 49, apartado 3, el emisor emite los tokens de dinero electrónico por el valor nominal del dinero recibido y, según el apartado 4, lo reembolsa a la par en cualquier momento; según el apartado 6, sin comisión. Segunda: según el artículo 54, al menos el 30 % del dinero recibido debe estar en cuentas separadas en entidades de crédito, y el resto, en activos seguros y líquidos de la misma moneda. Tercera: los artículos 40 y 50 prohíben cualquier pago de intereses, también a través de proveedores de servicios y también en formas encubiertas mediante el precio de otros productos. Cuarta: según el artículo 39, los tenedores de tokens referenciados a activos tienen un derecho de reembolso permanente, también gratuito.

Lo que MiCA no hace: no convierte una stablecoin en un depósito. No hay garantía legal de depósitos de 100.000 euros, y los tokens emitidos fuera de la UE siguen otras reglas. El BCE advierte expresamente del riesgo de que un token se emita conjuntamente en la UE y en un tercer país y de que las reservas supervisadas en la UE no basten entonces para todas las solicitudes de reembolso. Encontrarás más sobre el calendario y las obligaciones de los proveedores en nuestro artículo sobre el reglamento MiCA para inversores.

Cómo examinar una stablecoin antes de tenerla

El Banco de Pagos Internacionales somete las stablecoins, en su Annual Economic Report 2025, a tres pruebas: unicidad, elasticidad e integridad. Concluye que no superan ninguna y que, por tanto, no son aptas como pilar del sistema monetario, como mucho para un papel secundario. Sobre la unicidad, el informe señala que las stablecoins cotizan a menudo a precios distintos. En la práctica, esto significa: trata una stablecoin como un derecho de cobro frente a un emisor, no como efectivo.

• Comprueba en el registro del supervisor si el token está autorizado en la UE y quién lo emite. Sin autorización no hay derecho de reembolso según MiCA.
• Lee en el libro blanco del criptoactivo en qué consisten las reservas, con qué frecuencia se auditan y con qué rapidez se tramita un reembolso.
• Averigua si el emisor puede congelar saldos concretos y en qué condiciones. Congelar direcciones concretas es técnicamente posible y debe figurar en las condiciones.
• Distingue el riesgo de custodia del riesgo de emisor. Si el token está en una plataforma de negociación, su insolvencia te afecta con el riesgo del proveedor como añadido; la insolvencia del 11 de noviembre de 2022 muestra lo que duran estos procedimientos.
• Ten presente que una stablecoin no puede pagar intereses. Quien te ofrezca dentro de la UE un pago periódico por el token va en contra de los artículos 40 y 50.
• No des por hecho que tenerla está libre de impuestos. Cambiar una criptomoneda por una stablecoin cuenta como venta. Consulta los términos que no tengas claros en el glosario.

Cómo se comporta una stablecoin junto a criptoactivos que oscilan puedes analizarlo en el mezclador de cartera. Cuánto encaja en tu situación lo tratamos en el artículo sobre el peso de las cripto en la cartera. Por qué casi todas las stablecoins funcionan sobre Ethereum lo explica la comparativa entre Ethereum y Bitcoin.

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